事实，虚报利润。

二是提供信息的滞后性和不连续性。上市公司的经营过程是一个连续不断的动态过程，因而其信息披露过程也应该是一个连续不断的动态过程，但目前许多上市公司往往做不到这一点，存在严重的信息披露滞后性和间断性，给投资者的投资决策造成很大的不便。

三是提供信息的随意性和不规范性。尽管国家对上市公司的信息披露指定了很多规定，但许多上市公司在对待信息披露的问题上往往做的不够严肃，在信息披露的方式、披露内容和披露时机的选择上很随便，随意性很强，提供信息的范围过小，造成大量的小道消息和内幕信息。

四是提供信息的非主动性。上市公司往往把信息披露看成是一种累赘或额外的负担，而不是把它看成一种应该承担的义务和投资人应该获得的权利，因而往往不是主动地去披露有关信息，而是抱着能够少披露就尽量少披露、能够不披露就尽量不披露的观念。这种认识上的偏差使得上市公司在信息披露上处于一种被动应付的状况。

3、  资金雄厚大机构和众多散户之间的信息不对称

目前，我国证券市场投资者主要是机构与散户。机构与散户的主要区别在于一是机构拥有雄厚的资金实力；二是机构拥有较强信息的获取和分析能力。前一种情况可能导致机构与上市公司之间、机构与机构之间的共谋行为，从而导致机构与散户之间的信息不对称；后一种情况直接导致机构与散户之间的信息不对称。形成机构与散户之间的搏弈，从机构与散户之间的关系看，我国的股票市场仍是弱式有效市场。

4、  经纪人与投资者之间的信息不对称

证券市场的有效运作是以充分、准确的信息披露为前提的。信息在证券交易中显得尤为重要，由于信息的稀缺性，在证券市场中形成了一个以信息为主要商品进行交易的市场。从这个意义上讲，证券市场本质是信息市场。

在股票市场中，中小散户与大股东之间、投资人和企业之间普遍面临信息不对称的状态，特别是中小散户处于信息链末端，对于信息的把握和捕捉的渠道狭窄。在这种状态下，交易双方无法进行正常的相互交易。这样就自然而然诞生了一个特殊的群体：股票经纪人，他们充当信息市场专家的角色，为买卖双方提供信息和相应的服务，从中收取一定的佣金。当这种市场信息中间人发展到一定程度——人们普遍认识到市场信息能够给集团或个人带来高额利润时，具有相当规模的信息厂商也就随之出现，并因此创造了股票市场中的另一个新的市场形式——股票信息市场。在这个市场中，股票经纪人往往发挥价格制定者的作用，从中获得由于信息垄断而获得的垄断利润。

在这个市场中，信息作为一种有价值的商品来进行交易，同样存在信息不对称的现象，主要体现在股票经纪人与中小散户之间。因为，股票经纪人做为一个理性的投资人，利己原则和效率原则仍是他经济行为的出发点。在有关信息和自身的经济利益发生冲突或具有损害的可能性时，股票经纪人为了维护自身或集团利益，有可能为信息需求者提供虚假信息或进行信息炒做，从而引发道德风险问题。

总之，证券市场信息不对称主要表现为上市公司的虚假包装、公布虚假财务信息，欺骗广大投资者、虚假信息的提供和炒作等。按照2001年度诺贝尔经济学奖获得者阿克洛夫的相关理论，当上市公司和中介机构的信息大于投资者时，市场便会受到损害，市场便会萎缩，次品便会冲击优质产品，坏股票便会淘汰好股票。特别是在坏信息集中暴露出来时，市场上的投资信息便会受到打击，股价泡沫会随之产生一定程度的破灭。笔者认为，这是2001年我国股市出现逐步下跌的主要原因。

三、成因

资本市场信息不对称是一种客观存在，造成我国资本市场信息不对称的原因是多方面的，有体制性因素、交易主体素质因素问题、管理层监管问题等。

1、外生性因素

我国金融体制改革始于1979年，从金融体制改革的过程看，我国金融体制改革是一个由计划金融体制模式经由过渡时期形成新旧两种体制并存模式并向目标模式转换的过程。从金融体制改革的本质看，它是一个启动中国市场经济运行的金融市场关系不断深化的过程。从改革的目标取向看，是要建立适应社会主义市场经济所要求的新的金融制度。目前，已初步形成的金融市场体制构架充分说明我国金融体制改革取得了重大的成功。

相对而言，我国资本市场的建立和完善落后与其他改革，经济体制改革所形成的许多问题集中表现在资本市场中。这些遗留问题没有得到彻底合理的解决，资本市场对交易主体的参与约束及激励相容的机制不完善，这是造成我国资本市场信息不对称的外生性因素。主要表现在以下几个方面：一是资本市场的制度建设（包括相关法律法规建设）落后于资本市场本身的发展要求，如在会计法规体系建设中、现代企业制度的建设中还存在一定程度的缺陷；二是金融市场监管体系不健全，监管不到位，监管行为不规范；三是国有企业产权改革滞后，国有产权处于“模糊”、“虚置”状态，国有企业未能完全建立起现代企业制度，上市公司法人治理结构上不完善，股权结构不合理，导致资本市场的微观基础薄弱。

从国际金融市场的发展规律看，金融市场是现代信用制度的产物，其形成要求较发达的商品经济、多样化的信用方式及金融机构的存在等外生条件。而从我国目前金融市场发展现状看，这些外生性因素均存在不同程度的缺陷，在制度的执行中也出现了一定程度的偏差，这些制度上的缺陷及制度执行中的偏差是导致我国金融市场信息不对称的根本原因，也是导致我国金融市场信息不对称的特殊性。

2、交易主体目标函数不一致

在资本市场中主要有三类交易主体，政府、投资者和上市公司，他们的利益目标是不一致的，政府希望通过证券市场实现最佳的资源配置，全面提升产业结构，促进工业化进程；投资者希望通过投资于

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